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目前宜早为货币政策减负

【字体: 】 发布日期:2011-06-21 00:00:00  点击次数:1664

       高通胀势头不减,紧货币再陷两难。

6月14日,国家统计局公布了5月份中国宏观经济数据。CPI持续高企并创下34个月以来新高,通胀压力未解。按常理,央行应继续动用加息等紧缩工具。

而硬币的另一面,则是同期中国的工业增速、外贸增速等宏观经济数据多呈增速减缓之势,甚至像汽车销售这样去年的双位数增长旺市,亦出现微弱负增长。结合通胀高企难减之势,难怪不少人判断:中国已进入最不愿面对的滞胀难局。

虽然主流意见认为,当前通胀风险依然大于减速风险,但肩负治通胀和保增长双重使命的央行货币政策,显然不得不避免天平向任何一方的过度倾斜。于是我们看到,6月14日下午,央行宣布年内第六次上调存款准备金率,大型金融机构的存款准备金率上浮至21.5%的历史最高位。至于外界普遍预期的再次加息,悄无声息,表明央行在价格型和数量型工具之间更倾向于后者,分寸拿捏颇为微妙。

除非人为扭曲要素价格,高增长必然带来高通胀。换言之,要治理高通胀,就不得不接受低增长。同时,如果我们坚信,通胀最终可归结为货币现象,央行去年以来的“提准”和加息回笼货币,原本无可厚非。

然而尽管此次紧缩只是“提准”,也一如预期引发了新一轮的“叫苦”。市场人士也多有担心货币政策“超调”之议。早在今年初,商品房限购+货币紧缩的政策联手之后,实业界“叫苦”的苗头已经出现,学界对过度紧缩的担忧亦不绝于耳。

这让央行陷入了进退两难的境地。松,通胀如脱缰野马;紧,中小企业嗷嗷待哺。特别是2003年银监会成立以后,央行变身为纯粹的宏观调控部门,不再负责银行业务的微观监管。作为总量调控部门,央行祭出货币政策之时,难以准确区分地区差异以及企业性质。

作为金融微观调控部门的银监会,并非没有出台相关的政策。例如在6月7日,银监会即出台了对中小企业有着重大利好的金融服务通知,对小企业不良贷款比率实行差异化考核,适当提高小企业不良贷款比率容忍度,对单户500万元以下的小企业贷款视同零售贷款处理。

据说,此举可令商业银行资本充足率的刚性指标出现1%的弹性。可惜,这一利好,与积重难返的结构性难题相比,实属杯水车薪。

对商业银行而言,加大对国有部门放款力度,是其最优经营策略。在银监会设定资本充足率的刚性指标之后,国有部门资本软约束的优势,更有利于其获取贷款。金融危机以来,各地雨后春笋般涌现的地方融资平台即是明证。

与之形成鲜明对比的,则是私有部门不断受到挤压。在“有保有压”的信贷政策下,每当政府以控制经济过热的名义祭出“有形之手”时,淘汰落后产能、节能减排就成为尚方宝剑,吃亏的还是私有部门。

资金投放的这般循环往复,令把握上游资源的大型国企投资日益过剩,负责输出产能的下游民企生计日艰,如此恶性循环,令越来越多的人开始担心,中国经济或将在“十二五”末进入萧条期。

凡此种种,远非货币工具所能化解。事实亦已表明,面对类似4万亿的投资刺激计划,货币政策依旧是财政政策的附庸。据测算,4万亿计划带来的天量信贷,占到了这一轮通胀成因的3/4。换言之,体制不改,货币政策有心无力。

为今之计,宜早为货币政策减负,令其“专心”应对总需求涨落,而另觅促增长之途。要言之,以总量管理治通胀,以结构调整防减速。除了信贷结构的调整外,还应辅之以多层次资本市场的建设、融资渠道的拓展、中小银行的发展,以及引入风险偏好程度较高的多元化的投资主体。其中,大力发展中小金融机构尤其重要。

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来源:本站   编辑:网站管理员
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